【研究报告内容摘要】
春节后第一周食品饮料板块跌1.68%、排名第9,跑赢上证综指1.70pct。疫情下必需消费品表现突出,其中肉制品、食品综合、调味品、乳制品表现优于行业,涨跌幅分别为2.74%、1.84%、0.56%和-0.35%,白酒板块调整2.3%。
白酒行业将在节后第二周开始陆续复工,企业提前评估疫情影响、积极应对:贵州茅台定调“计划不变,任务不减,指标不调,员工收入不降,致力实现上半年双过半生产经营目标”;五粮液连续召开多次专题会议、浓香系列酒会议,透露元旦春节期间全面完成旺季销售目标,推动全年营收保持两位数以上的增长;泸州老窖“战略不变、目标不变、任务不变”;牛栏山提出“将保持目标不变、市场应变的策略”,显示应对市场的底气和抗风险能力。除此外古井贡、郎酒、今世缘、劲牌等多家酒企也直面客观影响,相应推出详细的针对性措施。节后价格体系稳定、计划的优化、渠道库存的合理管控、经销商资金链支持等成为市场动作的重点。应对疫情带来的消费新形态,线上线下融合、营销模式创新将成为酒企探索方向。
2019年龙头企业均录得较好增长,竞争格局愈发清晰,消费者选择产品时更看重品质和品牌的特点愈发凸显,消费升级以及向品牌集中的趋势未改。山西汾酒发布2019年业绩快报,实现收入119.14、归母净利20.24亿元,分别增长26.57%、37.64%,eps2.33元/股,净利率16.99%+1.37pct,收入符合预期、利润超预期,玻汾快速放量,青花逐季加速,全国化进程加速。我们坚信疫情只是短期抑制消费需求,等疫情平复后,行业会回归到自身此前的发展规律中来。
必选消费品:复工积极,保障民生,物流、商超恢复后,影响将进一步消除。乳制品行业第一时间响应国家三保行动,行业复工情况在5-6成,伊利等龙头公司除个别受疫情影响较严重的工厂外、没有停产,生产端不受影响。物流配送在陆续恢复中。销售端:现代渠道(商超卖场)陆续恢复营业,传统渠道受影响较小。受年节礼品需求受限以及部分现代渠道关店影响,节后库存比正常情况(1个月)要高。公司市场销售人员只是比往年晚上班1-2天,即开展市场评估和应对工作。牛奶作为必需消费品以及其健康产品属性,疫情对需求的短期影响会随着渠道以及物流的恢复消除。我们预计接下来,公司将通过加大市场活动等方式积极消化库存。肉制品、方便食品、速冻食品龙头公司也于节后第一周、第二周陆续复工,积极助力民生保障工作。安井食品30%供应c端、订单需求量大,70%供应b端的产品,受到餐饮关停、物流配送等影响,公司也可以通过在物流恢复后改渠道投放至c端的部分渠道的方式积极消化库存。
投资建议:短期推荐受益于疫情的三全食品、克明面业,受影响较小的伊利股份、双汇发展,正在积极恢复中的安井食品,白酒板块推荐受影响较小的贵州茅台、顺鑫农业,以及抗风险能力和应对能力强的高端品牌五粮液、泸州老窖。中长期持续看好贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、顺鑫农业、双汇发展、伊利股份、中炬高新、安井食品等。
风险提示:疫情扩散超预期,销售环境恶化,食品安全问题等。

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