【研究报告内容摘要】
继续建议低位布局电影板块,拥抱龙头5月8日国务院关于做好新冠肺炎疫情常态化防控工作的指导意见中提出“采取预约、限流等方式,开放影剧院等密闭式娱乐休闲场所”。我们判断,影院复业还需等待国家电影局后续具体通知,加上各地疫情防控措施落实及影片拷贝、秘钥制作分发等准备工作,预计最快6月初影院正式复业,时间或早于市场预期。
我们维持上期周报中的观点:电影板块或已过至暗时刻,建议积极关注边际变化,低位布局,拥抱内容及院线龙头。
(1)政策托底一定程度上减少疫情的冲击,助电影行业渡过难关。2月下旬以来,电影行业协会及各地方亦出台了如“免会员费、专项资金支持奖励、政府补助、贷款贴息”等系列针对电影行业的扶持措施;4月底国家电影局局长王晓辉再次提到积极吸引社会资本投入、鼓励担保和保险机构加强融资担保支持、减免影院租金、贷款贴息、发放电影票券、维护院线电影“窗口期”规则等政策支持。
我们判断,影院复业后对电影行业的扶持政策或将持续,一定程度上抵消疫情对于电影行业公司全年业绩的影响,支持政策也有望促进精品内容创作。
(2)从民众心理层面看,影院复业后的观影热情或好于预期。从五一假期旅游的恢复情况看,疫情对于人们的心理影响或已逐步消除,如五一五天假期全国日均接待游客2300万人次,相当于2019年五一假期日均人次的47%,考虑到部分热门景区如杭州西湖的收费景点采取了人流量不超过最大载流量的30%等限流措施,实际旅游恢复情况或较超市场预期。春节档以来撤档的多部国产影片,以及或将于国内上映的奥斯卡获奖片《小妇人》、动作影片《绝地战警:疾速追击》等提供了丰富的优质影片储备,影院复业后人们的观影意愿或超预期。
(3)疫情或助推行业集中度提升,积极拥抱龙头。疫情影响下,电影行业大量长尾企业退出。我们认为,在电影行业艰难时期,具备品牌、资金和融资优势的内容及渠道上市龙头公司,将迎来逆势扩张机会,从而提升市占率;疫情使得经营效益不佳的影院退出,有助提振单银幕收入;疫情期间电影从业人员的离开降低了人力成本,行业回暖后或助力公司盈利能力提升。受益公司包括华谊兄弟、光线传媒、万达电影、中国电影、上海电影、横店影视、金逸影视等。
核心产品持续稳定,震荡中加大游戏龙头配置力度从我们跟踪的a股游戏龙头核心产品表现看,流水或持续稳定。5月上旬较4月下旬完美世界《新笑傲江湖》《完美世界》《新诛仙》及游族网络《少年三国志2》等在ios游戏畅销榜排名基本稳定,吉比特《问道》排名有所下滑但依然维持前20的高位,游族网络新游戏《山海镜花》及姚记科技首款ios平台捕鱼游戏《捕鱼炸翻天》的排名仍处于上升期。继续重点推荐完美世界、姚记科技,受益标的还包括三七互娱、游族网络、世纪华通、吉比特、掌趣科技、宝通科技等。
风险提示:全球新冠肺炎疫情持续时间及对于游戏时长和流水的影响存在不确定性;线下娱乐恢复进度及影院复业时间点存在不确定性。

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