【研究报告内容摘要】
工信部发布 2019年全年汽车产销数据,其中新能源汽车产销分别完 成 124.2万辆和 120.6万辆,同比分别下降 2.3%和 4.0%。其中纯电动 汽车生产完成 102万辆,同比增长 3.4%;销售完成 97.2万辆,同比 下降 1.2%;插电式混合动力汽车产销分别完成 22.0万辆和 23.2万 辆,同比分别下降 22.5%和 14.5%;燃料电池汽车产销分别完成 2833辆和 2737辆,同比分别增长 85.5%和 79.2%。 此外,在 2020年在北京召开的中国电动汽车百人会论坛(2020)上 工业和信息化部部长苗圩针对新能源汽车补贴问题在会上做出回 应,为稳定市场预期,保障产业健康持续发展,今年的新能源汽车补 贴政策将保持相对稳定,不会大幅退坡新能源产业链整体来看盈利 下滑较为明显。 政策稳定预期加强,未来产销稳中向好。 我们在之前的报告里面提 到过,对于 2020年的政策预期可能中性偏乐观,当时基于的是外围 市场,尤其是德国以及美国的补贴政策重新回暖可能会让市场重新 审视补贴政策,对于 2020年我国的补贴政策指导也会有一定的参考 作用。本次苗部长的讲话强化了这一预期,我们仍然维持对政策的 落地判断是中性偏乐观的观点。而中汽协公布的数据显示今年新能 源车产销同比分别下降 2.3%和 4.0%,符合 2019年年中以来的较悲 观预期。但我们判断 2020年情况会有所好转,基于以下原因: 1、政 策企稳有助于修复产业链盈利能力;
2、特斯拉、 aions 等存量爆款有 望进一步刺激消费者购买欲望; 3、传统车厂(大众、 abb 等)大量 纯电车型在 2020年推出,有望带动忠诚客户的购买欲望。 继续维持三大配置建议: 一是关注传统车企及特斯拉国产化过程中 进入供应链的中游龙头材料厂商,在补贴不退坡的前提假设下,产 业链有望修复 2019年补贴大幅退坡后带来的盈利能力急剧下滑。目 前产业链像龙头集中的趋势进一步明显,我们认为在 2020年各产业 链龙头有望在降价压力稍缓的情况下优化自身产品,应对未来进一 步退坡的冲击;二是关注车型进一步升级对高端零部件的需求,传 统大厂更多车型的推出势必提升高端零部件需求;三是关注能打造 爆款车型潜力的整车厂的左侧机会:汽车板块持续下行的过程中仍 然不乏有像类似 aion s 这种受消费者欢迎的爆款,而站在目前这个 时间点看,汽车板块部分优质公司的估值已经足够低,安全边际明 显,相较于产业链内估值已经很高的板块已经体现出较好的配置价 值。 风险提示: 汽车销售不及预期;相关产业政策变化;行业竞争加剧 等。

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